3月下旬，受下游订单恢复不及预期以及出口下降等因素影响，现货市场PVC出现6000元/吨附近的低价。近期，随着利空因素的集中释放，短期底部或逐步显现。

检修季拉开序幕

数据显示，截至3月31日当周，华谊40W吨投产落地兑现，月末PVC生产企业开工负荷环比小幅降低，整体开工负荷77.14%，环比降低1.90%。其中，电石法PVC开工负荷74.76%，环比降低2.61%，乙烯法PVC开工负荷85.30%，环比提升0.52%。内蒙古出厂价与山东送到价进一步下调，电石亏损扩大。

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电石法开工在复工复产高峰过后开始回落，从接近80%的水准月度跌落4%，预期检修损失量增加。春检在即，部分外采企业因高成本和库存降负，上游开工负荷处历年偏低水平。市场重心主要聚焦政策端与下游方面，对检修季供应利好较为钝化，若4月持续保持较低开工率，对市场存在一定支撑。

近两年来，国内出口套利窗口持续打开，出口连创新高。随着海外PVC供应量的逐渐恢复，国际PVC价格的回落，也降低了国内厂家出口的积极性，去年四季度环比出口出现下行。今年以来，海外出口签单存量待交付较多，集中在2月到港交付，出口新签单环比走强，带动上游预售，整体成交平水或略高于国内现货价格。

但根据最新数据，无论是CFR引导报价还是出口实际订单都出现新签单环比走弱，海外报价走低，月末成交价780美元/吨平水或低于国内现货价格，出口窗口关闭。同时，电石价格走低，成本进一步下移。整体上，成本走弱、海外预期落空成为目前影响PVC走势的主要利空因素。

产业链整体小幅去库

低价刺激下，3月贸易商成交偏好升高，下游低位补库意愿偏强，PVC整体产业链处于去库态势。西北上游库存月内继续去库，当月最后一周环比减少0.18天，绝对量环比减少3%，主要由于检修季开启，带动库存消化。

需求端持续弱复苏。下游样本企业开工负荷走强，环比提升3.98%，同比提升7.91%，其中软制品开工环比下降1.27%，同比提升2.12%，硬制品开工环比提升5.99%，同比提升9.21%。

今年宏观面的主旋律是经济复苏，目前来看经济和开工仍处在景气低位，处于缓慢恢复的过程中，其中出行恢复快，下游地产偏慢，中游的水泥和钢铁表现差异，显示出复工在逐步拉动中游的开工和景气度。后市新屋竣工和交付周期决定了PVC订单的数量，PVC下游局面逆转仍在路上。

美联储对于压制通胀的决心强化加息预期，化工市场处于宏观层面与现实供需博弈层面。供应逐步进入检修季给予PVC底部支撑，下游开工进一步提升，订单天数小幅走强稳步恢复，但出口与成本支撑减弱，不过此利空在3月已基本得到释放。产能方面，华谊40W投产兑现，下游逢低备货成交放量，PVC需求端高价抵触情绪仍强，目前面临的主要问题还是订单恢复常态化以及市场信心不足。

随着宏观预期交易逐步落地，PVC市场未来主要观察西北产区检修幅度、进口价格指引，以及需求端订单能否接近同比天数，以上三因素决定了PVC未来反弹的高度。（作者单位：华安期货）

编辑：吴郑思

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